Comentarios post-Brexit

Extracto de la nota de mercado de Jaume Puig, Director General de GVC Gaesco Gestión:

El resultado electoral pro-Brexit ha provocado un fuerte descenso de las Bolsas de la Zona Euro, haciéndolas retroceder a los niveles de hace dos semanas, por encima de los mínimos anuales de febrero. Probablemente, habría inversores que esperaban una especie de hecatombe. ¿Por qué no ha sucedido?

  • En primer lugar, el Referéndum no es vinculante, ha tenido un resultado muy ajustado, ha sido utilizado como un arma de negociación de condiciones entre Gran Bretaña y la Unión Europea, y deja ahora el campo abierto a la política. Es ahora el Parlamento Británico quien tendrá la última palabra, y podría ser que se tardara unos meses en saber si el resultado del Referéndum es sinónimo o no de Brexit. ¿Recuerdan, hace un año, el Referéndum en Grecia? Su resultado adverso implicaba la salida de la Zona Euro, pero… No nos preocupa la dimisión del Primer Ministro Cameron, quien tenía necesariamente que dimitir dado que la idea de usar un Referéndum con finalidades negociadoras fue exclusivamente suya. No pensamos que Gran Bretaña tenga prisa en una hipotética negociación con la Unión Europea, pues tiene ahora mismo una posición relativa más débil.
  • En segundo lugar, en las Bolsas se negocian acciones de empresas las cuales se caracterizan por su gran capacidad de adaptación. Si a una empresa inglesa se le abre ahora la incertidumbre de cuáles serán las condiciones futuras de sus exportaciones a países de la Unión Europea, tiempo tendrá para adecuarse. Las empresas movilizan sus factores de producción hacia las localizaciones más favorables.
  • En tercer lugar, la evolución de las diferentes Bolsas ante los mismos acontecimientos es dispar. La Bolsa inglesa ha caído una tercera parte que la de la Zona Euro. En lo que llevamos de año, la Bolsa de Londres, la más afectada por el Brexit, cae un -1%, mientras que el Eurostoxx-50 cae un -14% y el Ibex-35 cae unos puntos más, un -17%, muy probablemente afectado por la cita electoral de mañana domingo, que ayer sí ha cotizado. No descubro nada si digo que la madurez del inversor anglosajón ha sido históricamente superior a la del europeo continental. Sin ir más lejos, ayer han caído mucho más los bancos españoles con una exposición parcial a Inglaterra que los bancos ingleses…
  • En cuarto lugar, el impacto de un evento con cierta probabilidad de ocurrencia como era el resultado del Referéndum del Brexit, en un entorno de Bolsas baratas como el actual, no puede ser el mismo que el de un evento totalmente inesperado en un entorno de Bolsas bien valoradas. No se trata ni de las Torres Gemelas ni de Lehman Brothers.
  • Por último, si bien el resultado es malo para la Unión Europa, dado que Gran Bretaña aporta tanto tamaño de negociación como, sobre todo, una visión liberal y pragmática que actúa como un necesario contrapeso en la Unión Europea, hay que recordar que la incertidumbre económica mayor recae en la propia Gran Bretaña, cuya debilidad de la libra, situada ayer al mismo nivel que hace dos meses, no compensará las dudas que se van a cernir sobre sus exportaciones y el uso de sus factores de producción. El argumento de que salir de la Unión Europea no tiene la misma gravedad que la salida de la Zona Euro puede rebatirse en parte con el contraargumento de que Gran Bretaña no es Grecia pero, en esencia, es la idea de Europa la importante y, en su base, sigue intacta. No son nada nuevos los supuestos frentes que se podrían abrir para la Unión Europea: Riesgo de más deserciones de países, populismos postcrisis, nada que no esté recurrentemente en los medios de comunicación desde hace años. De forma contraria, tanto la Zona Euro como muy probablemente la Unión Europea salgan reforzados al final de este proceso, tomando nota de aquellas cosas que toda la Unión Europea pueda haber hecho mal, en lo que será un aprendizaje muy útil para los años venideros. La prima de riesgo política, que parecen cotizar las Bolsas europeas, disminuirá con el tiempo. Sin ir más lejos, la decepción de la City de Londres se ha simultaneado hoy con una euforia contenida para la plaza financiera de Frankfurt, que ha vivido el Brexit de una forma totalmente distinta. Están más en juego los centros de poder de Europa que la propia idea de Europa en sí.

A partir de aquí, aquellos inversores que estén invirtiendo en activos refugio que están en burbuja, como pueda ser la deuda pública de largo plazo, el crédito, el oro o el franco suizo pueden estar tomando una decisión de inversión de alto riesgo sin acaso ser conscientes. Van detrás de los mercados, en lo que es un seguidismo sin horizonte ni estrategia alguna. El dólar podría ser, acaso, el único refugio con recorrido.

Debería ser un buen momento para aprovechar los precios actuales de las Bolsas europeas para comprar. Es mucho más conveniente aprovechar la oportunidad para adquirir Renta Variable Europea castigada en exceso, con cierta preferencia por las empresas más cíclicas que probablemente acaparen la rentabilidad del mercado de los próximos meses.

El partido de este año está aún en su primera parte, y la segunda no tiene mal aspecto…

 

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Bankia da un paso adelante

La decisión de Bankia de hoy para que los pequeños inversores que acudieron a la salida a bolsa recuperen todo lo invertido, el 100%, más los intereses, sin necesidad de cumplir ninguna otra condición y sin tener que acudir a los tribunales. Abarata de golpe todo el proceso y simplifica el proceso.

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De ésta manera, Bankia afronta aceleradamente un coste que tiene ya dotado en su balance y en el que los particulares están recibiendo la razón por parte de los tribunales, con lo que al dar el paso adelante logran 2 objetivos inmediatos: Ahorro de costes para todos los gastos de costas judiciales previsiblemente asumidos por la entidad y reducción de importe por intereses al acelerar el proceso en el tiempo y, a la vez, mejorar la imagen de la entidad en el tiempo.

La llegada de Goirigolzarri, gran profesional del sector y muy apreciado por todos los equipos de su anterior entidad,  se transmitió desde el inicio en todas las actuaciones de la entidad y demuestra una vez más, que si las Cajas hubieran tenido una dirección profesional en vez de política, se habían evitado muchos de los problemas que todavía soportamos entre todos.

Importante noticia para todos los afectados a los que se les asegura que en menos de 15 días desde la presentación de la reclamación a través de cualquier sucursal de la entidad, recibirán lo invertido más un 1 % de intereses por el tiempo transcurrido. En el caso de haberlas vendido, recibirán la diferencia de valores entre lo invertido y lo recuperado.

En éstos momentos, la acción cotiza con una revaloración diaria del 3,80 % y roza los 0,80 € por acción. El mercado ha leído rápido la noticia. La seguiremos …

 

Ratios actualizados Ibex35 y Eurostoxx50

Buenas tardes, les actualizamos los Ratios Ibex35 y Eurostoxx50.

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Ratios actualizados Ibex35 y Eurostoxx50

Con las bajadas actuales de los precios cotizados de la mayoría de los valores cotizados, aumentan los descuentos por ratios y las potenciales rentabilidades por dividendo.

Momento de compra? La mayoría de los inversores se lo preguntan estos días. En nuestra opinión dependerá del horizonte temporal de cada inversor aunque en éstos momentos predomina la cautela y la liquidez en las carteras.

Saludos,

 

Momento de espera, momento de compra?

El año ha transcurrido en rangos estrechos hasta éste momento. El Eurostoxx 50, principal índice europeo, se ha movido en el año 2014 en un rango de unos 380 puntos. Por cuanto tiempo aguantará en ese rango?

En éste año hemos de destacar 2 puntos de vista: Por un lado, el económico, donde los datos de PIB  y  las empresas a nivel mundial siguen mejorando sus números, trimestre a trimestre. Por otro lado, las incertidumbres políticas, desde la devaluación del peso argentino a las crisis de Ucrania o la última del Ébola en Occidente que de momento han pesado más en las valoraciones de los mercados financieros.

En definitiva, más riesgos políticos que se solucionan con decisiones, antes o después, que problemas de valoración real de las empresas que cotizan en el mercado. Antes o después, el mercado lo reconocerá y comenzarán a subir.

La pregunta que nos hacemos ésta semana es si el momento de espera en el que fluyen los mercados actualmente, es la última oportunidad de compra para subirnos al próximo tramo en tendencia.

Por los movimientos de los últimos días, incluida la sesión de hoy miércoles, creemos que el tiempo de espera ha finalizado o está a punto de hacerlo.

Como muestra la posición de nuestro IBEX35:

IBEX35 Semanal - Momento de compra?
IBEX35 Semanal – Momento de compra?

Seguiremos vigilando el mercado en las próximas sesiones pero el desenlace se acerca …

Cómo rentabilizar el año 2013

Con el motivo de la inauguración de la nueva sede de GVC Gaesco, ayer jueves tuvo lugar la conferencia de Jaume Puig: “Cómo rentabilizar el año 2013” que comienza a partir del minuto 22:45 del vídeo.

Saludos y estamos en contacto,

Cuando las incógnitas se van despejando …

Como asesor financiero independiente siempre estamos pendientes de los principales acontecimientos de los mercados financieros. Así, tras un verano mucho más tranquilo que el del año pasado pero pegados a las resistencias en los principales mercados, el calendario económico mundial ha llegado a Septiembre despejando semana a semana todas las incógnitas que teníamos planteadas encima de la mesa. Todo siguiendo el calendario conocido desde antes del verano.

Primero, el respaldo del BCE a los países con problemas respaldando la compra de deuda pública en los mercados ha relajado las tensiones de los mercados de deuda y relajado las primas de riesgo.

En segundo lugar, las autoridades monetarias de EE.UU. han puesto en marcha una tercera ronda de QE con la previsión de inyectar al sistema hasta 40.000 MM de USD.

En definitiva, actuaciones importantes y casi conjuntas de los principales bancos centrales para rebajar la tensión del sistema.

Y que nos queda a partir de ahora? Nos quedan 2 grandes incógnitas y nuestro país sigue en el centro de las miradas. Por un lado, los detalles del Banco Malo que ha de gestionar los activos tóxicos y por último, los resultados de la segunda ronda de auditoría a nuestro sistema financiero que detallará el límite máximo de ayuda que necesitará el sector. En principio, se habían determinado que se conocerían a mediados de Septiembre pero se han retrasado un par de semanas y finalmente se conocerán a primeros de Octubre.

Con ello, las principales incógnitas quedarían despejadas y dejarían el camino despejado para los mercados financieros a medio plazo.

Y dónde se encuentran en este momento? Los principales mercados europeos están preparados para salir corriendo al alza con proyecciones de recorrido más que interesantes a medio plazo y que creemos que conseguirán sin problemas en cuanto se acaben de resolver las últimas incógnitas pendientes. De hecho, entre el posible cierre de cortos masivo y la entrada de nuevo dinero incluso desviado desde otros mercados con menos recorrido potencial al alza pueden provocar un final de año con rentabilidades muy importantes.

En un vistazo rápido en gráfico diario podemos ver cómo el FDAX se está enfrentando en estos días a su linea de resistencia bajista vigente desde el año 2007.

FDAX desde el año 2007

Y nuestro IBEX? Pues acaba de ponerse por encima en gráfico diario de las media de 200 sesiones y se puede escapar al alza con facilidad.

FIBEX35 superando media de 200 sesiones en gráfico diario

En fin, veremos cómo transcurren los acontecimientos …

Visión de mercado en Septiembre de 2011

 

 

 

 

 

 

Tras uno de los meses de Agosto más complicados de los últimos años queremos echar un vistazo global a la situación actual de los mercados financieros y ver si preferimos ver el vaso medio lleno o medio vacío.

Antes de ver los gráficos y series de precios queremos expresar nuestras percepciones en este momento:

En primer lugar, reafirmar el gran problema que ha engordado la UE al no cortar a tiempo las dudas sobre su futuro. Sus políticos han demostrado muy poca altura de miras y se han mostrado extremadamente descuidados al expresar sus opiniones personales en un mundo cada día más globalizado, donde la información viaja a la velocidad de la luz a través de las redes sociales y todas ellas descontadas en los mercados segundos después con mayor o menor acierto.

En segundo lugar, EE.UU. ha dejado de liderar el mundo tal y como lo conocíamos hace unos años, ha visto rebajado durante el verano su calificación de rating para su deuda y se abre el paso hacia un gran coloso como China que ha acopiado mucha de la deuda que ha emitido el mismo EE.UU. y los países europeos para tapar sus problemas inmediatos y seguir hacia adelante.

Todos estos hechos no sorprenden en sí mismos, porque no han sucedido de un día para otro, pero los efectos de estas noticias en los mercados al coincidir en el tiempo, si que ha sorprendido. La confianza se ha demostrado que se puede derrumbar en muy pocos días, y las dudas y los miedos de los inversores hacen que se deshagan posiciones a una velocidad de vértigo y en muy pocos días se corrige una subida que se ha producido en un par de años.

Si además, la enorme cifra de deuda emitida en los últimos años ha sido inmensa para paliar la crisis del año 2008 pero si los poseedores de la misma pierden la confianza en sus emisores y exigen el principal poniéndola en el mercado, los mercados se derrumban sin remedio posible en el cortísimo plazo.

Que podemos esperar?

Si observamos las series de precios de los mercados apreciamos que los índices en EE.UU. han sufrido proporcionalmente mucho menos que en Europa en este mes de Agosto. Solo hay que echar un leve vistazo a las bajadas del Dow Jones Industrial y del SP 500 frente a las producidas en el Dax Future, en el Estx50 o en el Ibex 35. Ni siquiera medidas como la prohibición de cortos en el FEstx50 e IBEX 35 parecen haber limitado algo las bajadas.

El índice Nikkei en Japón todavía anda lastrado por los efectos del tsunami.

En mercados como el Hang Seng (China) y el Bovespa (Brasil) los efectos han sido distintos según la influencia de la cotización del USD sobre sus monedas. Son mercados aún muy influenciados por el precio de las materias primas que también han caído.

A pesar de las previsiones más agoreras, no anticipamos un desplome de la economía global: por el crecimiento y la buena salud de los países emergentes; por los estímulos monetarios corrientes y previsibles, QE3 americana?; y porque esperamos un repunte de la actividad a medida que se vayan superando las consecuencias negativas del tsunami y, la caída reciente de los precios de las materias primas y el petróleo, impulse el consumo.

La economía mundial va a seguir avanzando, a ralentí, en la superación de las consecuencias de la crisis durante un tiempo que prevemos todavía largo y no exento de mini ciclos de expansión, estancamiento y contracción de la actividad. Pero que, por otro lado, esta larga fase de saneamiento seguirá estando acompañada de reducidos costes financieros por la atonía del crédito y expansión del ahorro, y reducidos costes laborales por las altas tasas de paro. Lo cual favorece, indudablemente los beneficios de las empresas y, por correlación, a las acciones y los bonos.

En estos momentos, desde el punto de vista fundamental los activos de riesgo: acciones, bonos y materias primas estarían baratos tras el reciente desplome; y los activos refugio: oro, deuda pública Triple-A, franco suizo y yen estarían caros.

Además, el entorno se ha mostrado especialmente favorable al crecimiento de los beneficios de las empresas, en buena medida, por la globalización creciente de su actividad y el mayor peso de las economías emergentes en la facturación.

Por todo ello, manteniendo una actitud prudente por la gran incertidumbre política del momento, pero sin sufrir de vértigo al desplome económico; con una visión de medio-largo plazo pensamos que los precios descuentan ya un escenario muy negativo, que es poco probable llegue a materializarse, y que, por tanto, representan una oportunidad de inversión, si bien el coste pasa por soportar, en el corto plazo, niveles de volatilidad muy por encima de los habituales que deberíamos intentar amortiguar con una buena gestión.

Visión de mercado